台华新材603055：新产能释放顺利2021年业绩增长287%

差异化产能顺利攀升，年营收增长70%2021年公司实现收入42.6亿元，+70%，净利润4.6亿元，+287%，其中长丝/坯布/面料出口收入分别为+114%/+55%/+36%毛利率/净利润率分别为25.5%/10.9%，同比上升+3.7/6.3%，其中长丝/坯布/面料毛利率分别为+3/+9/+2.2%收入和毛利率的增长主要是由于12万吨差别化长丝产能的预期攀升和产品结构升级存货周转天数减少40天至133天，净资产收益率+9.6个百分点至13.8%，资产负债率42.4%，同比下降2.5个百分点，均达到健康水平第四季度业绩保持高增长，毛利率较第三季度有所提升221Q4公司营收11.9亿元，+43%，净利润0.90亿元，+218%，毛利率23.2%，+6.7个百分点，第三季度为23.9%展望:一季度疫情反复，成本上升，二季度有望缓解3月末，由于嘉兴秀洲区疫情封锁，公司工厂并未停产，但预计物流受阻将影响当期收入确认同时，2021年第四季度PA6/PA66芯片价格为+43%/+67%，预计2022年第一季度成本会更高不过，2022年，芯片价格将迎来拐点1—3月PA6和PA66芯片价格同比分别为+20%/+19%，增速放缓，成本压力有望缓解风险:原材料价格大幅波动，疫情反复，核心技术丢失，存在系统性风险投资建议:继续看好公司的竞争壁垒和中长期增长尼龙66和再生长丝行业的需求即将进入快速发展期凭借深厚的技术壁垒和明显的先发优势，公司迅速布局差异化产能建设目前公司订单情况良好，长丝产能利用率接近满负荷今年一季度疫情反复，切片成本上升预计第二季度会有所缓解我们将继续看好公司未来两到三年的竞争优势和成长空间维持盈利预测预计公司2022—2024年净利润6.0/8.9/10.7亿元，同比增长29%/49%/20%，对应2023年19—20倍PE，合理估值20.3—21.4元，给予买入评级

在过去2年间，尽管国内奶粉市场总量出现了萎缩，但头部企业的业绩依然维持增长，这一方面来自于市场集中度的提升，另一方面则来自于产品结构变化带来的增长。

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