深圳瑞捷300977：疫情拖累Q1收入客户、产品结构优化可期

说明事件公司2021年实现营收7.78亿元，归属于净利润1.19亿元，扣非后归属于净利润1.01亿元，2022Q1收入0.76亿元，归属于净利润—0.24亿元，扣非后归属于净利润—0.31亿元，拟每10股派息7.0元，转增5股点评事件，全年收入保持较快增长，成本上升，减值准备和股权激励费用拖累业绩增速由于流行病的干扰，Q1受到了压力2021年，公司收入将保持快速增长具体来说，1)工程评估增长31%至6.2亿元，2)常驻管理增长45%至1.3亿元，3)管理咨询增长238%至2000万元增速明显低于收入，主要原因是:1)公司人员扩张和机票价格上涨导致成本大幅增加，毛利率下降3.66pct至40.84%，2)减值准备增加0.40亿元至0.47亿元，3)支付股权激励费用1600万元从季度经营情况看，公司2021Q1—2022Q1收入同比分别增长140.3%，42.1%，25.2%，19.1%和—22.9%，归属于净利润同比分别增长74.8%，33.4%，13.3%，—52.3%和—916.7而Q1毛利率同比下降，而管理费率上升2021年，公司毛利率下降3.66%至40.84%，其中工程评估业务毛利率下降3.96%至41.36%，驻厂管理业务毛利率下降4.91%至34.92%期内，费用率上升1.04个百分点至19.92%，主要原因是管理费用率上升1.71个百分点至11.61%(股份支付及设立分支机构所致)，销售费用率上升0.68个百分点至4.64%(为促进业务增长，营销人员及营销推广投入增加)，而R&D及财务费用率分别下降0.87个百分点及0.47个百分点至4.42%信用减值损失率同期上升4.83pct至6.07%(或主要原因为部分房企应收款项减值)，所得税税率下调1.01个百分点至13.56%，应占净利率下降5.72个百分点至15.31%2022Q1毛利率下降18.53%至3.52%(主要受华南疫情干扰，但成本相对刚性)，费用率上升26.83%至56.26%，信用减值损失率下降0.32%至—2.72%，所得税率下降8.44%至15.35%，归属净利率下降29.84%至—32全年经营性现金流在流入，Q1年末应收账款规模下降2021年，公司经营性现金流净流入为0.62亿元，减少0.12亿元，主要原因是现金现金比率下降明显现金对现金比率分别下降9.35厘及0.35厘至87.11%及27.19%截至2022Q1年末，公司应收账款3.15亿元，其他应收账款0.70亿元，应付账款0.10亿元，合同负债0.60亿元，较年初分别增长—15.3%，23.7%，—56.2%，—4.6%其中，应收账款较年初有所下降，相关坏账风险也有望降低客户结构优化，新业务取得较大突破截至2021年底，公司工程评估业务已与超过130家政府单位，8家国家高新技术开发区和400家知名房地产企业合作，还为中国移动，腾讯，招商银行，顺丰等超过25家自持物业企业提供服务，对单一客户的依赖程度显著下降(最大客户收入由2019年的18.2%下降至2021年的9.2%)，在地下专项评价，交付前评价，设计评价，在线评价(智慧现场)，VCM事业部，水评价等非传统评价产品中，营收9176万元，同比增长48%预计2022—23年归属于公司的净利润分别为1.4亿元和2.06亿元，对应当前股价PE分别为18.12倍和12.26倍，维持买入评级风险1工程评估需求因房地产调控放缓，2.部分房企应收账款无法收回

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