歌尔股份002241：智能硬件高速增长2Q22预告强劲

1Q22业绩符合预期，2Q22预测增长强劲歌尔公布1Q22一季报:收入201.1亿元，归母净利润9亿元，扣非净利润同比增长46.1%，与此前预测一致我们认为，1Q22的高增长主要来自VR，游戏机等智能硬件业务的强劲增长同时，公司公布了1H22预测预计归母净利润20.8—24.2亿元，同比增长20—40%，对应2Q22净利润11.8—15.2亿元，同比增长54—99%，扣非净利润同比增长64—110%我们认为，2022年Quest 2 Pro，PS5等新产品的推出，将带动VR和游戏主机的销售收入继续高速增长长期来看，伴随着VRAR渗透率的不断提高，以及公司在游戏机，手表等产品线的发力，公司将保持强劲的增长势头维持22/23/24年EPS至1.73/2.16/2.66元考虑歌尔作为VR核心供应商的领先地位，给予22年40倍PE，维持69元目标价，买入2Q22预测强劲，VR和游戏主机业务推动收入增长和盈利能力提升尽管面临充满挑战的宏观环境，1Q22的智能硬件收入同比增长125%，显示出强劲的增长势头但由于毛利率较低的智能硬件代工业务收入占比上升，公司毛利率同比下降0.84pp至13.7%根据2Q22预测，公司扣非净利润同比增长64—110%我们认为，2Q22生产效率的提升及其声学，光学等核心零部件的深入布局，也将带来公司盈利能力的同比提升展望未来，PSVR2和Quest Pro等新产品的发布可能会支撑2H22西部假期季VR出货量50%以上的快速增长深度布局，ARVR时代的核心利益根据Digitimes等消息，2022年即将发布的Quest 2 Pro产品将更新为miniLED显示屏，煎饼方案，相机追踪模式或将升级，单机价值可能会有所提升与此同时，苹果WWDC 2022年发布的iOS16也将有用于头戴设备和手机交互的软件应用，苹果头戴新品将于23年秋季前发布我们相信，伴随着VR新产品的不断升级，以及科技巨头的持续投入，未来五年，ARVR产品的渗透率将会持续提升作为行业最早的玩家，全球最大的代工厂，歌尔在整机，煎饼解决方案，声学，振动反馈等领域积累颇丰，或将成为行业核心受益者，其未来增长势头值得期待维持目标价69元，买入评级由于公司智能硬件业务带来的数倍空间，我们维持公司22/23/24年净利润59.2元/73.7元/90.9亿元根据Wind共识，预计为公司22年PE中值的20倍，给予22年预期PE的40倍，维持目标价69.0元，维持买入风险:TWS/VR/AR需求不及预期，大规模生产攀升，原材料价格上涨降低利润率

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