西牛证券：首予趣致集团“买入”评级，目标价16.61港元，AI定制营销成盈利新引擎

据西牛证券近日发布的研究报告，该机构首次覆盖趣致集团（00917.HK），给予“买入”评级，目标价16.61港元。报告指出，AI定制营销业务的快速渗透正成为集团盈利结构优化的核心驱动力。

趣致集团为中国物理AI营销服务商，依托自营线下智能终端网络，将“全感物理AI智能体”能力体系部署于真实消费场景，为快消品牌提供以新品营销为核心入口的AI标准营销与AI定制营销服务。2026年上半年，集团实现总收入8.26亿元人民币，其中AI定制营销服务收入占比提升至16.1%，推动整体毛利率升至59.3%。

盈利与估值驱动因素

西牛证券认为，短期盈利增长主要受益于AI定制营销服务渗透率提升。2026年上半年，集团236家品牌客户中仅约51家已接入AI服务，而AI定制服务的贡献毛利率逾九成，显著高于传统标准营销服务。随着渗透率持续提升，集团整体毛利结构有望进一步优化。

根据该机构与集团的沟通，AI定制营销服务今年增速有望达约50%，并成为2026至2028年盈利增长的核心动能。2021至2025年间，单台终端年收入已增长3.9倍，在AI定制营销带动下，该指标有望继续上行，使集团在有限资本投入下提升经营杠杆。长期来看，海外（新加坡、中东等）AI室内娱乐空间项目虽落地时间表及收费模式尚存不确定性，但若试点模式获得验证，有望为中长期的第二增长曲线奠定基础。

估值与投资建议

报告给予“买入”评级，目标价16.61港元，并判断当前估值提供具吸引力的风险回报。西牛证券认为，集团净现金储备为下行风险提供充足缓冲，而其高速增长、高毛利的AI定制营销业务尚未被市场充分定价。一旦市场重新认识其低资本投入、高毛利的商业模式，估值或具备重估空间。

主要风险提示

报告同时提示了若干关键风险：AI服务渗透率提升不及预期可能影响毛利结构优化进度；传统快消品类（饮料、食品）在户外广告渠道的投放需求持续收缩；传统户外媒体龙头向新领域延伸可能加剧行业竞争；海外业务拓展进度存在不确定性。

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