轻工制造行业点评报告：5月家具类社零仍承压行业分化关注龙头ALPHA

缓解疫情，5月份修复2022M5社零合计3.35万亿元，同比—6.7%，扣除价格因素，实际同比下降9.7%，汽车以外消费品零售额3.04万亿元，同比增长—5.9%2022M1—5社零总额同比—1.5%分渠道看，2022年实物商品网上零售额9831亿元，同比增长14.3%，2022年1—5月实物商品网上零售额为4.27万亿元，同比增长+5.6%2022年实物商品网上零售额占社会零售总额的29.3%，同比+5.4pp

家具俱乐部零连续性较弱，龙头韧性突出，行业持续分化家具:2022M5 —同比12.2%家具会所表现疲软，但领先的月订单稳定，修复速度快于行业扰动之下，龙头的韧性凸显，与行业的分化持续加剧，行业集中度有望快速提升房地产方面，2022M5住宅销售面积环比降幅有所收窄，后续住宅销售在前期房地产放松政策的持续传导下有望逐步回暖2022㎡住宅销售面积同比—36.6%，环比+23.8%2022㎡住宅竣工面积同比—28.3%，降幅有所扩大文具类降幅有所收窄:2022年5月同比:—3.3%，2022年4月同比—4.8%，主要是受疫情持续影响，双下降导致基数较高商品类表现依然偏弱:商品类2022M5同比—6.7%，跌幅逐月收窄，但整体表现依然偏弱金银饰品边际修复明显:2022M5同比—15.5%，降幅明显收窄

地产销售边际修复下，家居板块估值有拯救修复的机会，看好行业集中度加速我们重申:1)家具行业持续分化，龙头公司依托强大的零售能力，快速布局整包，拎包等渠道，获取碎片化流量，2)头部企业稳定增长，由于流量获取方式多样化，供应链管理能力强，疫情期间受损程度小于行业行业集中度有望在后疫情修复阶段加速提升，3)中长期来看，存量房占比持续提升，存量房二次更新需求有力支撑家居行业稳定增长推荐(欧式家居)(2022年PE28X)，领先地位不断巩固，零售改革的先行者，大家族(Family Home)路线日益清晰(PE24X)，2022年)，在改善管理和全家(索菲亚)(PE170X)的策略下，零售销售有望加速，2022年)，建议关注加速自主品牌顺利扩张的(志邦家居)(喜临门)(2022年PE 23X)和估值较低的功能沙发龙头(华敏控股)(2022年PE 13X)推荐必备消费品:短期内上海解除封锁后生产物流恢复，叠加大学汛期有望快速修复，看中长期渠道优势(陈光股份)

风险:原材料价格大幅波动，房地产调控超预期，行业景气度下降注:估值截至2022年6月15日

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