杰瑞股份002353：一季度业绩承压不改全年增长趋势

2022年第一季度，公司实现营业收入18.25亿元，同比增长+27.27%，同比创历史新高，反映订单改善，归属于母公司净利润2.18亿元，同比增长—21.84%盈利能力下降的主要原因是原材料价格高，汇兑损失和信贷减值损失增加我们认为短期业绩承压，全年增长趋势不改，行业景气，高毛利的钻完井业务明显复苏，盈利能力有望回升我们预计公司22年归母净利润为20.64亿元，相当于PE14倍，强烈推荐第一季度的收入同比创下新高公司22Q1实现营业收入18.25亿元，同比增长+27.27%第一季度收入同比再创新高，主要受国际油价上涨影响公司订单从21年中期开始明显回升21H1新订单增长率为12.9%，21H2为87.3%从订单到确认收入的平均时间约为6个月第一季度的收入反映了自去年下半年以来订单的改善由于多重因素，盈利能力面临压力公司22Q1实现净利润2.18亿元，同比增长—21.84%影响净利润的主要指标有:1)毛利方面，21Q3以来原材料价格快速上涨，目前仍处于高位，运费成本高，导致22Q1毛利率下滑至30.5%，同比增长—5.95pcts，环比增长—1.43 pcts 2)财务费用方面，一季度人民币升值，人民币兑美元平均汇率6同时，公司在俄罗斯的业务以卢布结算，卢布贬值，导致汇兑损失较高财务费用率同比上升4.01个百分点至2.89%3)减值损失方面，公司长期应收款账龄分布发生变化，导致Q1信用减值损失0.73亿元，同比+299.6%，环比+246.8%4)在管理/销售/R&D费用方面，公司表现出良好的费用控制能力，费用率同比下降0.58pt/0.56pt/0.97pt在上述因素的综合影响下，公司净利率同比下降4.63个百分点至11.97%，环比下降1.94个百分点，短期内对其盈利能力构成压力我们认为Q2公司的业绩有望回升，原因有以下四点:1)毛利率较高的钻完井设备将在上半年逐步确认收入，提高整体毛利率2)Q1是行业淡季海外油服巨头贝克休斯Q1公司的新订单增长了51%，设备订单增长超过100%该公司在Q1的新订单也保持了增长趋势，石油和天然气行业正在蓬勃发展该公司的订单预计将继续增长3)4月份以来，人民币有所贬值，4月20日重回6.4上方我们预计人民币兑美元汇率在6.5以上时，公司不会出现较大的汇兑损失如果人民币在Q2继续贬值，汇兑损失将会减少4)公司主要客户历史信用良好，不存在大规模实质性坏账损失我们认为公司已经计提了大量的信用减值损失，或者出于会计谨慎的考虑，该损失有可能在以后转回风险:原材料价格上涨，油价下跌，下游资本支出不及预期

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