工银理财研究部总经理宋论升：经济基本面将延续复苏态势A股长期配置性价比逐

天地风霜尽，乾坤气象和虎年的独木舟过去了，多少有些艰难和勇敢，兔年有望春山，这里有很多期待告别胡锦，迎接玉兔在这辞旧迎新的时刻，中国证券报诚邀各大金融机构代表为您送上新春祝福，分享真知灼见，展望投资大计

各位投资者朋友，大家好！值此新春佳节之际，祝大家兔年大吉！

去年以来，面对日益严峻复杂的内外环境，我国有效协调疫情防控和经济社会发展，有效实施宏观政策，最大程度稳定了经济社会发展基本盘不久前的中央经济工作会议在确定今年经济增长基调时更加积极，强调发展必须是高质量的发展，要求质量有效提高，数量合理增长，并突出了实施扩大内需战略，大力提振市场信心等积极表述我们认为，疫情防控优化后，2023年的重点工作将是高质量的经济发展一方面不会出台影响市场预期的收缩性政策，另一方面也不会通过大水漫灌和大刺激来发展经济推动经济全面好转将主要依靠防疫政策优化后经济增长的内生动力恢复，提振市场信心，改善社会心理预期和优化质量

通胀方面，我们预计通胀大概率不会大幅上升上半年，在猪价高企，基数回落等因素影响下，CPI仍有一定上行压力下半年，伴随着猪价的下降，CPI可能会呈现逐步下降的趋势，PPI在一季度左右见底，之后震荡回升

宏观政策方面，根据中央经济工作会议精神，预计财政政策仍将是努力的重点，而货币政策将更具结构性预计2023年，赤字率将提高到3%以上，新增专项债务规模将达到4万亿元以上政策性开发性金融工具有望发挥更加积极的作用，财政贴息等增量政策结合产业政策也将为经济运行整体改善注入新动力货币政策更加强调精准和力量，结构化工具成为主导与2022年相比，今年货币环境整体大概率保持相对宽松

海外方面，2023年海外宏观经济主线将从通胀转向衰退，美联储加息结束临近最核心的担忧是:紧缩周期的尾部风险和衰退演变中美联储政策的转向一方面，2023年全球经济下行压力加大，主要发达国家将陷入经济衰退，另一方面，美国通胀的核心矛盾正在逐渐缓解，美联储的政策目标可能会逐渐转向就业和增长预计本轮加息周期将在今年年中结束，海外流动性环境可能在今年下半年有所改善

展望今年各类资产的投资机会，我们认为，利率方面，当前长端利率缺乏足够的安全边际，基础组合配置以中性杠杆和短久期为主，信用方面，在利率上升，利差扩大后，信用债的配置价值会得到提升，商品方面，相对看好受益于内需修复和美元高位回落的有色和黑色品种的投资机会，外汇方面，美元指数强势周期接近尾声，人民币对美元汇率有望回归均衡水平，但双向波动可能加大。

权益方面，a股长期配置逐渐变得更具性价比总体来说，会保持仓位的灵活性，抓住市场的阶段性机会，不断优化仓位结构考虑到美国经济实质性衰退的风险加大，美联储紧缩政策的不确定性，以及港股流动性较低，对相关性高，波动大的美股和港股会持谨慎态度短期来看，市场风险偏好的变化，大市值的超跌风格以及政策的集中催化，可能会使大市值风格出现阶段性反弹，进而带动市场走出底部区域若a股在3100点以下，则根据组合特征适时适度加仓，以把握交易机会，注意追高风险，及时锁定利润中长期来看，在市场确定进入上升趋势后，在年线及以下或更好的布局时间点加大中长期产品的布局，在市场低位及时发行带权产品，提供增量资金，积极把握市场趋势性机会

新的一年，工银金融研究将继续秉承勤奋，专业，规范，互信，合作，高效的投资文化，继续为投资者创造价值，祝投资者朋友们新的一年长期盈利。

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